Los múltiplos más utilizados para valorar empresas en Private Equity
Domina las métricas clave para determinar el valor de una empresa.
4 min 
Cuando un fondo de Private Equity analiza la compra de una empresa, una de las primeras herramientas que utiliza son los múltiplos de valoración. Aparecen en informes, comparables, presentaciones y procesos de due diligence , y son uno de los lenguajes más comunes entre inversores, bancos y analistas.
Sin embargo, para muchos inversores que empiezan, los múltiplos parecen cifras abstractas: EV/EBITDA, P/E, EV/Ingresos… ¿Qué significan realmente? ¿Por qué se utilizan tanto? ¿Y cómo ayudan a decidir si una empresa es cara o barata?
Vamos a explicarlo de forma clara
Sin embargo, para muchos inversores que empiezan, los múltiplos parecen cifras abstractas: EV/EBITDA, P/E, EV/Ingresos… ¿Qué significan realmente? ¿Por qué se utilizan tanto? ¿Y cómo ayudan a decidir si una empresa es cara o barata?
Vamos a explicarlo de forma clara
Qué son los múltiplos en Private Equity y por qué se utilizan
Un múltiplo de valoración es una forma de comparar el precio que se paga por una empresa con alguna métrica económica relevante, como sus ingresos, sus beneficios, su flujo de caja o su capacidad de generar valor futuro.
Los múltiplos se utilizan porque permiten:
En Private Equity , donde el tiempo es limitado y la competencia por los mejores activos es alta, los múltiplos son una herramienta rápida para tomar decisiones informadas.
Los múltiplos se utilizan porque permiten:
- Comparar empresas entre sí, incluso si son diferentes en tamaño.
- Entender rápidamente si una valoración es razonable.
- Analizar precedentes del mercado (otras compras similares).
- Simplificar la valoración cuando los modelos más complejos no son suficientes o no tienen datos fiables.
En Private Equity , donde el tiempo es limitado y la competencia por los mejores activos es alta, los múltiplos son una herramienta rápida para tomar decisiones informadas.
Los múltiplos más utilizados para valorar empresas en Private Equity
Cada sector y cada etapa empresarial puede requerir un múltiplo diferente, pero estos son los más habituales.
EV/EBITDA : el múltiplo rey en Private Equity
El EV/EBITDA (Enterprise Value dividido entre EBITDA) es el múltiplo más utilizado en Private Equity. ¿Por qué?
Es la referencia estándar en la mayoría de procesos de compra.
EV/Ingresos: útil para empresas en crecimiento temprano
Cuando una empresa aún no es rentable (por ejemplo, compañías tecnológicas, startups o negocios con fuerte inversión inicial) el múltiplo más relevante suele ser EV/Ingresos.
Se usa porque permite valorar empresas que aún no generan EBITDA positivo, refleja el potencial de escalabilidad y es útil para sectores con crecimiento acelerado.
No dice si la empresa es rentable hoy, sino cuánto está creciendo y cuánto podría valer mañana.
P/E (Price/Earnings): más usado en mercados cotizados, pero relevante en algunos deals
El P/E compara el precio por acción con los beneficios por acción. En Private Equity se usa menos porque muchos deals se basan en estructura de deuda y EV es más representativo.
Aun así, es útil cuando:
Otros múltiplos relevantes: EV/EBIT, EV/FCF, múltiplos por usuario o suscripción
EV/EBIT
Más conservador que EV/EBITDA porque incluye amortizaciones. Útil en industrias intensivas en activos.
EV/FCF (flujo de caja libre)
Permite valorar empresas según su capacidad de generar caja real. Muy utilizado en empresas maduras.
Múltiplos por usuario o suscripción
Comunes en modelos SaaS o plataformas digitales: valor por usuario, ARPU, LTV/CAC. Son fundamentales en negocios basados en recurrencia.
EV/EBITDA : el múltiplo rey en Private Equity
El EV/EBITDA (Enterprise Value dividido entre EBITDA) es el múltiplo más utilizado en Private Equity. ¿Por qué?
- Elimina el impacto de la estructura de deuda.
- El EBITDA, mide la capacidad operativa real de generar beneficios.
- Facilita comparaciones entre empresas del mismo sector.
- Funciona bien en compañías estables y predecibles.
Es la referencia estándar en la mayoría de procesos de compra.
EV/Ingresos: útil para empresas en crecimiento temprano
Cuando una empresa aún no es rentable (por ejemplo, compañías tecnológicas, startups o negocios con fuerte inversión inicial) el múltiplo más relevante suele ser EV/Ingresos.
Se usa porque permite valorar empresas que aún no generan EBITDA positivo, refleja el potencial de escalabilidad y es útil para sectores con crecimiento acelerado.
No dice si la empresa es rentable hoy, sino cuánto está creciendo y cuánto podría valer mañana.
P/E (Price/Earnings): más usado en mercados cotizados, pero relevante en algunos deals
El P/E compara el precio por acción con los beneficios por acción. En Private Equity se usa menos porque muchos deals se basan en estructura de deuda y EV es más representativo.
Aun así, es útil cuando:
- Se compra una empresa con beneficios estables.
- No hay grandes diferencias en deuda.
- Se comparan con compañías cotizadas del mismo sector.
Otros múltiplos relevantes: EV/EBIT, EV/FCF, múltiplos por usuario o suscripción
EV/EBIT
Más conservador que EV/EBITDA porque incluye amortizaciones. Útil en industrias intensivas en activos.
EV/FCF (flujo de caja libre)
Permite valorar empresas según su capacidad de generar caja real. Muy utilizado en empresas maduras.
Múltiplos por usuario o suscripción
Comunes en modelos SaaS o plataformas digitales: valor por usuario, ARPU, LTV/CAC. Son fundamentales en negocios basados en recurrencia.
Cómo se calculan y se interpretan los múltiplos en Private Equity
El cálculo es sencillo:
Ejemplo simple:
Si una empresa vale €100 millones y tiene €10 millones de EBITDA, su múltiplo EV/EBITDA es 10x.
La interpretación depende del contexto:
El múltiplo nunca se interpreta aislado.
- Se obtiene el Enterprise Value (EV ) de la empresa: valor de mercado o precio acordado + deuda – caja.
- Se divide entre la métrica relevante (EBITDA, ingresos, FCF…).
Ejemplo simple:
Si una empresa vale €100 millones y tiene €10 millones de EBITDA, su múltiplo EV/EBITDA es 10x.
La interpretación depende del contexto:
- 10x puede ser caro en un sector con múltiplos de 6x.
- 10x puede ser barato si el sector está en 15x y la empresa crece más rápido que la media.
El múltiplo nunca se interpreta aislado.
Múltiplos de mercado vs. múltiplos de transacción: en qué se diferencian
Los inversores usan dos tipos de referencias distintas.
1. Múltiplos de mercado (trading multiples)
Provienen de empresas cotizadas y reflejan cómo el mercado valora actualmente a compañías comparables.
Son útiles para entender las expectativas generales del sector.
2. Múltiplos de transacción (transaction multiples)
Provienen de operaciones reales de compra y venta de compañías comparables. Estos múltiplos suelen ser más altos porque incluyen primas de control, expectativas de sinergias y competencia entre compradores.
En Private Equity, los fondos tienden a fijarse más en múltiplos de transacción porque reflejan el valor que otros inversores están dispuestos a pagar por empresas similares.
1. Múltiplos de mercado (trading multiples)
Provienen de empresas cotizadas y reflejan cómo el mercado valora actualmente a compañías comparables.
Son útiles para entender las expectativas generales del sector.
2. Múltiplos de transacción (transaction multiples)
Provienen de operaciones reales de compra y venta de compañías comparables. Estos múltiplos suelen ser más altos porque incluyen primas de control, expectativas de sinergias y competencia entre compradores.
En Private Equity, los fondos tienden a fijarse más en múltiplos de transacción porque reflejan el valor que otros inversores están dispuestos a pagar por empresas similares.
Cómo usan los fondos de Private Equity los múltiplos para tomar decisiones
Los múltiplos sirven como brújula estratégica:
Pero es importante entender que:
Los múltiplos no son la valoración. Son una referencia dentro de un análisis más amplio.
Los fondos también evalúan la calidad del equipo directivo, el crecimiento del sector, las barreras de entrada, la generación de caja y la capacidad de mejora operativa.
Los múltiplos orientan, pero no deciden.
- Ayudan a estimar un precio objetivo razonable.
- Permiten comparar distintas oportunidades.
- Ayudan a calcular cuánto debe mejorar una empresa para obtener la rentabilidad deseada.
- Permiten proyectar escenarios de salida (exits).
Pero es importante entender que:
Los múltiplos no son la valoración. Son una referencia dentro de un análisis más amplio.
Los fondos también evalúan la calidad del equipo directivo, el crecimiento del sector, las barreras de entrada, la generación de caja y la capacidad de mejora operativa.
Los múltiplos orientan, pero no deciden.
Riesgos de usar múltiplos sin contexto
Un error habitual es tomar un múltiplo y asumir que es “alto” o “bajo” sin analizar las circunstancias. Esto puede llevar a conclusiones erróneas.
Los riesgos principales son:
La clave no es memorizar múltiplos, sino entender cuándo tiene sentido utilizarlos.
Los riesgos principales son:
- Comparar empresas que no son realmente comparables.
- No tener en cuenta la rentabilidad futura.
- Ignorar la estructura de deuda.
- Usar múltiplos de sectores inadecuados.
- Sobrevalorar empresas en fases muy tempranas.
La clave no es memorizar múltiplos, sino entender cuándo tiene sentido utilizarlos.
Qué son los múltiplos en Private Equity y por qué se utilizan
Los múltiplos más utilizados para valorar empresas en Private Equity
Cómo se calculan y se interpretan los múltiplos en Private Equity
Múltiplos de mercado vs. múltiplos de transacción: en qué se diferencian
Cómo usan los fondos de Private Equity los múltiplos para tomar decisiones
Riesgos de usar múltiplos sin contexto
Revisa lo aprendido
Autor: Crescenta
El múltiplo EV/EBITDA es el más utilizado porque permite comparar empresas eliminando el impacto de su estructura de deuda.
El Enterprise Value (EV) se calcula simplemente sumando el precio acordado de la empresa y su caja disponible.
